13:00
Ключевая ставка с октября 2024 по июнь 2025 года была рекордно высокой — 21%. Это сделало кредиты невероятно дорогими и ударило по российской экономике. На протяжении всех официальных экономических мероприятий лета (ПМЭФ, Финконгресс и пр.) как от властей, так и от бизнеса звучали тезисы, что ставку нужно снижать, чтобы экономика не свалилась в рецессию.
И действительно, в последние месяцы ставка начала сильно давить на бизнес, превращая прибыли в убытки. На этой неделе Росстат даже зафиксировал дефляцию (падение цен) впервые с сентября 2024 года. Так что, ежу понятно: ставку надо снижать. НО!
Проблемы, которые вызвали высокую инфляцию — а именно бюджетные расходы, низкая безработица и высокие инфляционные ожидания — никуда не делись. Более того, эти проблемы в принципе не решаются Центральным банком.
А потому надо выбирать: либо мы краткосрочно спасаем экономику — то есть защищаем предприятия от банкротств, а людей от увольнений, — либо долгосрочно теряем экономический рост из-за сохраняющейся инфляции.
Естественно, выбирая между первым и вторым, власть всегда выберет первое, потому что массовые увольнения и банкротства сильно бьют по политическому рейтингу, а долгосрочным ростом пожертвовать не так страшно.
Поэтому варианта, при котором ставку завтра не снижают, нет. А вот скорость снижения ставки скажет нам, насколько сейчас плохо российской экономике. Судите сами:
Снижать ставку на 1 % (100 б.п.) смысла нет. Да, это будет сигналом к смягчению политики ЦБ, но погоды не изменит — как не изменило и прошлое снижение в июне — с 21% до 20%.
Снизить её на 300 б.п. — будто бы слишком смело. Потому что ставку, которую последние полгода уверенно поднимали вверх, нельзя резко опустить в один момент. В случае резкого снижения ставки все бросятся тратить деньги и набирать кредиты, что снова разгонит инфляцию. А так можно попасть не то что в рецессию, а в стагфляцию, из которой обычно выбираются снижением налогов — а в России налоги, наоборот, последние два года повышают, чтобы наполнить бюджет.
Поэтому самый вероятный сценарий — завтрашнее снижение ставки на 200 б.п. — до 18%. И это будто бы очевидно, поэтому особенно интересно будет послушать риторику Эльвиры Набиуллиной на пресс-конференции. По её тону и акцентам можно будет понять, куда ставка пойдёт в сентябре и где она, вероятно, окажется к концу года. Возможно, такими темпами к декабрю мы увидим 13–15%.
