10:00
Последние несколько лет в мире во многом прошли под знаком повышенной геополитической напряженности, рекордных закупок золота со стороны центральных банков и повышения инвестиционного спроса к желтому металлу. Рост котировок серебра при этом оставался историей, которая развивалась параллельно, но все же в тени золотого ралли.
В 2025 году котировки серебра, однако, демонстрируют явно опережающую динамику. Цены на золото с учетом уровней в 4220 за тройскую унцию по состоянию на 1 декабря выросли примерно на 60% с начала года. Биржевая стоимость серебра с учетом достижения нового максимума в 59 за тройскую унцию 1 декабря с начала года в целом повысилась более чем на 100%.
В ценах на серебро в целом наблюдается более сильный локальный повышательный импульс в силу ряда факторов. В частности, в октябре Резервный банк Индии объявил об изменении правил по активам, которые могут быть использованы в качестве залога для банковских кредитов. Начиная с апреля 2026 года, в силу вступают правила, согласно которым в Индии появляется возможность использования ювелирных украшений, монет и других изделий из серебра в качестве актива обеспечения банковских кредитов.
В середине ноября власти США впервые включили серебро в список "критически важных минералов", которые представляют повышенную значимость для экономики и национальной безопасности.
Примеры использования серебра в качестве актива обеспечения в Индии, а также предложения Минфина РФ к ЦБ РФ по покупкам серебра показывают, что серебро частично сохраняет роль драгоценного металла как средства сбережения.
Помимо этого, в текущем, а также в следующем году прогнозируется сохранение дефицита предложения серебра. Спрос на серебро в целом превышает предложение уже на протяжении 5 лет подряд, с 2021 года. Причем, речь идет о довольно существенном дефиците: почти на уровне в 20% от общего спроса в 2022–2023 годы и около 10–15% в 2024–2025 годы.
Данный дефицит во многом сформировался за счет более активного промышленного использования драгметалла. Использование серебра в промышленности стран мира выросло с 491 млн тройских унций в 2016 году до 680 млн тройских унций в 2024 году. Фактически, все увеличение спроса на серебро за этот же период – с 993 млн унций до 1164 млн унций – пришлось на повышение объемов промышленного спроса.
Расширение перспектив промышленного использования серебра потенциально начинает выводить драгметалл на позиции опережающего роста по сравнению с золотом.
На этом фоне, при дальнейшем росте котировок серебра может сформироваться разворот тренда, который, с небольшими паузами наблюдался с начала 1980-х. В первую половину 1970-х коэффициент стоимости золота к стоимости серебра упал до уровней ниже 20 к 1 на фоне отказа США от золотого стандарта. В конце десятилетия пропорция вновь вернулась к схожим значениям на фоне финансовых махинаций братьев Хант на рынке серебра. Начиная с 1980-х годов, сформировалась тенденция, при которой, несмотря на отдельные эпизоды снижения, коэффициент стоимости золота к серебру продолжал повышаться.
Однако за последние годы наблюдаются признаки разворота данной тенденции: на 5-летнем отрезке серебро уже показывает опережающие темпы роста. В январе 2020 года стоимость золота превышала стоимость серебра в среднем в 86–87 раз. По состоянию на начало декабря 2025 года значение коэффициента опустилось до значений на уровне 73 к 1.
Потенциальное снижение пропорции до уровней в 60 к 1 будет равнозначно сценарию, при котором цены на золото и серебро за последние 25 лет фактически росли одинаковыми темпами. Дальнейшее возможное снижение – вплоть до значений в районе 50 к 1 – будет сигнализировать о том, что серебро начинает переходить в стадию долгосрочного опережающего роста по сравнению с золотом. В частности, при достижении подобного уровня цены на золото и серебро фактически продемонстрируют одинаковый рост с 1985 года.
