Glencore (LON: GLEN) способна осложнить планы Anglo American по извлечению максимальной прибыли из сделки со Teck на 53 миллиарда долларов (TSX: TECK.A TECK.B, NYSE: TECK). Горнодобывающие компании ведут переговоры о консолидации соседних медных активов в Чили.

Anglo и Glencore обсуждают интеграцию частей рудника Коллахуаси в Чили, где каждая сторона владеет по 44%, с близлежащим комплексом Quebrada Blanca, принадлежащим Teck. Anglo рассчитывает завершить слияние с Teck уже в следующем месяце и ожидает одобрения от китайских регуляторов.

«Промышленная логика объединения Collahuasi и Quebrada Blanca неоспорима», — сказал генеральный директор Anglo Дункан Ванблад на телефонной конференции в прошлом году. По его оценке, соглашение с Glencore может добавить 1,4 миллиарда долларов годовой прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.

Чтобы получить эту прибыль, Anglo‑Teck придётся договориться об относительной оценке активов, о том, как будет работать интегрированное производство, и о принципах распределения возникающих выгод.

Компании рассматривают строительство 15‑километрового конвейера, который соединит высококачественную руду Коллахуаси с перерабатывающими мощностями QB, что эквивалентно продукции новой шахты. Ожидается, что система добавит в период с 2030 по 2049 год примерно 175 000 тонн меди в год при более низких затратах и в более короткие сроки, чем при раздельной разработке.

Жёсткая сделка

«Glencore понимает, что существует реальная экономическая ценность, за которую стоит бороться, и, вероятно, будет действовать жёстко», — сказал в воскресенье один из ведущих англоязычных инвесторов, как сообщает Financial Times. «Я не ожидаю, что всё будет гладко и просто. Glencore находится в более сильной переговорной позиции».

Аналитики полагают, что швейцарская горнодобывающая компания, скорее всего, будет добиваться высокой цены в спорах об относительной оценке активов и управлении объединёнными операциями.

В июле Ванблад сообщил, что переговоры «в процессе».

«Все будут стремиться убедиться, что мы получили правильные оценки», — добавил он. «Сначала нужно договориться по этому вопросу, а затем решить, как распределять выгоду от синергии между нами».

Glencore отказалась комментировать запрос MINING.COM.

Переговоры идут на фоне конкуренции ведущих в мире диверсифицированных горнодобывающих компаний за большую долю меди, поставки которой, по прогнозам, в долгосрочной перспективе будут сдерживаться на фоне растущего спроса со стороны энергетических сетей и других отраслей.

Компании, ориентированные на добычу меди, получают более высокую оценку, чем игроки с широкой корзиной сырьевых активов.

Такой спрос стал одной из причин отклонения планов BHP по поглощению Anglo в 2024 и 2025 годах, а также повлиял на неудачные переговоры о слиянии между Rio Tinto (ASX. LON: RIO) и Glencore в начале этого года. В этом месяце медь впервые обогнала железную руду и стала крупнейшим источником прибыли BHP.

Цены на медь в этом месяце вновь достигли рекордных значений после перебоев в добыче, которые сократили поставки, а также из‑за крупных отгрузок в США на фоне возможных импортных пошлин.

Сила меди

Возрастание доли меди в портфеле Anglo — резкий поворот по сравнению с ситуацией два года назад, когда снижение доходов и проблемы с расширяющимся портфелем делали компанию уязвимой для подхода BHP.

Попытка поглощения ускорила план реструктуризации Ванблада, направленный на концентрацию Anglo на добыче меди, железной руды и производстве удобрений. С тех пор компания выделила платиновый бизнес и нашла покупателей для угольных и никелевых подразделений.

Продажи и доходы от продолжающейся деятельности в первой половине 2026 года превысили сопоставимые прогнозные результаты за те же периоды 2024 и 2025 годов. Медь дала почти три четверти прибыли в этом году против менее чем трети в первой половине 2023 года, хотя рост в основном отражал повышение цен, а не увеличение производства.

Этот поворот укрепил позиции Ванблада среди акционеров.

«Результаты служат подтверждением и для совета директоров, и для Дункана», — сказал Адам Мэтьюз, главный директор по инвестициям Пенсионного совета Англиканской церкви, акционер Anglo, как отмечает FT.

Завершение слияния с Teck ещё сильнее превратит Anglo в медного тяжеловеса, однако реализация одной из её наиболее ценных возможностей будет зависеть от переговоров с Glencore.

«Неизвестное — это Glencore», — сказал FT Джордж Чивли, портфельный менеджер акционера Anglo Ninety One. «Нужно провести переговоры».

То, как пройдут эти переговоры, также может повлиять на дальнейшую судьбу объединённой Anglo‑Teck. Инвесторы по‑прежнему предполагают, что BHP может вернуться с предложением о покупке объединённой горнодобывающей компании, хотя новый генеральный директор Брэндон Крейг обозначил иной курс, заявив, что BHP сосредоточена на стратегии «основного органического роста».