Крупнейший австралийский производитель золота Northern Star Resources (ASX: NST) отверг незапрошенное предложение южноафриканской Gold Fields (JSE: GFI; NYSE: GFI) на 38,7 млрд австралийских долларов (27 млрд долларов США). Сделка могла бы создать вторую по величине в мире золотодобывающую компанию.

В Northern Star охарактеризовали это условное предложение как «весьма оппортунистическое». Оферта примерно по 27 австралийских долларов за акцию, по их мнению, недооценивает портфель компании и поступила в крайне благоприятный для покупателя момент. Около 73% вознаграждения должны были быть выплачены в недавно выпущенных акциях Gold Fields.

«Мы считаем, что существует огромный потенциал для создания стоимости в Northern Star, и любая сделка должна это отражать, — отметил в заявлении Джон Пайк, партнёр инвестора-активиста Elliott Investment Management. — Но другие явно видят в этом ценность, и мы считаем, что совет директоров обязан взаимодействовать с любым серьёзным покупателем и полностью оценить лучший путь реализации этого потенциала».

Такое давление последовало после призыва Elliott в июне провести стратегический анализ, который может привести к продаже. Хедж-фонд называл Gold Fields одной из компаний, обладающих достаточными финансовыми возможностями для приобретения Northern Star.

Акции Northern Star подскочили на 7% на торгах в Сиднее после появления новости о предложении, оценивая компанию примерно в 34 млрд австралийских долларов (23,8 млрд долларов). Акции торговались около 23,47 австралийских долларов, то есть ниже предполагаемой цены оферты в 27 долларов. Акции Gold Fields упали примерно на 12% в утренних торгах в Йоханнесбурге.

Золотая шкала

Такая комбинация могла бы уступить в мировом рейтинге только Newmont и создать крупнейшую золотодобывающую компанию Австралии с годовой добычей около 2,4 млн унций. Почти 60% продукции объединённой группы приходилось бы на Западную Австралию.

Gold Fields уже владеет четырьмя крупными австралийскими рудниками, включая Gruyere и Granny Smith. В компании отметили, что объединение Northern Star и Gold Fields имеет «сильное стратегическое обоснование» и может создать «чистого старшего производителя золота мирового класса с убедительным профилем роста».

По оценкам Gold Fields, объединение может дать синергии до 5 млрд долларов и позволить реализовать активы минимум на 4 млрд долларов.

Оценка остаётся ключевым препятствием: по словам аналитика Citi Эфрема Рави, Northern Star торгуется с более высоким мультипликатором, чем Gold Fields, при том что вместе компании владеют шестью из 15 крупнейших австралийских рудников по объему добычи.

Northern Star также предупредила, что значительная доля оплаты акциями подвергнет её инвесторов новым юрисдикционным и операционным рискам, с которыми они сейчас не сталкиваются. Gold Fields, акции которой котируются в Йоханнесбурге, пообещала учредить листинг в Сиднее, чтобы австралийские инвесторы могли торговать её бумагами.

Председатель Northern Star Майкл Чейни заявил, что Gold Fields стремится приобрести «один из крупнейших в мире золотых портфелей» заметно дешевле, чем совет директоров оценивает его стоимость, и делает это в «весьма благоприятное время».

Волна консолидации

Предложение появилось на фоне общего процесса консолидации в отрасли, где производители ищут масштабы и новые запасы на фоне дефицита привлекательных открытий. В числе крупных недавних сделок в Австралии — покупка Newcrest компанией Newmont за 29 млрд австралийских долларов, тогда как Northern Star и Gold Fields вели поиски более мелких целевых активов.

В прошлом году Gold Fields приобрела австралийского производителя Gold Road Resources после спорной битвы за контроль. Gold Fields консультируют JPMorgan и Bank of America, а Northern Star — Goldman Sachs.

Дальнейшее рассмотрение предложения будет зависеть от того, улучшит ли Gold Fields свои условия или совет директоров Northern Star согласится на продолжение переговоров. Elliott настаивает на втором варианте, усиливая давление акционеров на возможную сделку, которая способна изменить структуру золотодобывающей отрасли Австралии и позиции мировых производителей.