Канадским горнодобывающим компаниям придётся пересмотреть подход к привлечению иностранного капитала: Оттава готовит к введению новые правила в рамках Закона об инвестициях Канады, которые обязуют подавать уведомления для некоторых типов миноритарных инвестиций до их закрытия.

По словам партнёра Касселса по конкуренции и иностранным инвестициям в Торонто Криса Херша, в интервью MINING.COM изменения особенно затронут компании, которые рассчитывают на стратегических инвесторов для финансирования геологоразведки, технико-экономических обоснований и разработки проектов.

Закон, ставший основой нового режима, принят в 2024 году; ключевые регулирующие положения должны вступить в силу в начале 2027 года.

По новым правилам некоторые инвестиции иностранцев в предприятия, действующие в установленных чувствительных секторах, потребуют уведомления до завершения сделки — при этом такие требования нацелены именно на инвестиции без перехода контроля над канадским бизнесом.

Сейчас обычно уведомление требуется при приобретении контроля над канадским бизнесом, если сделка достигает порога проверки по критерию чистой выгоды; такое уведомление может быть подано в течение 30 дней после закрытия. Миноритарные инвестиции, которые не подпадают под обязательную подачу, можно добровольно уведомить, чтобы получить большую правовую уверенность в рамках проверки на национальную безопасность.

Закон об инвестициях Канады позволяет правительству проверять иностранные инвестиции по соображениям национальной безопасности независимо от их стоимости и факта получения контроля.

Поправки 2024 года расширяют обязательную подачу уведомлений на определённые неконтролирующие инвестиции, если канадская организация ведёт предписанную деятельность и иностранный инвестор получает права, включая доступ к существенной закрытой технической информации или материальным активам, а также определённые права управления и иные специальные права.

Для горнодобывающих компаний это означает, что ряд миноритарных инвестиций может оказаться в зоне действия нового режима, и им придётся учитывать это при бизнес‑планировании.

«Новый режим обязательного уведомления не будет применяться к каждой отдельной транзакции, — сказал Херш. — Но теперь компаниям необходимо рассмотреть, как Закон об инвестициях Канады применяется не только к контрольным сделкам, но и к сделкам с долей меньшинства», когда инвестиции соответствуют критериям нового режима.

Одна из главных нерешённых задач — какие именно виды деятельности будут признаны «предписанной деловой деятельностью». Оттаве ещё предстоит утвердить этот перечень.

Федеральное правительство заявляет, что предписанная деятельность будет нацелена на чувствительные секторы и частично опираться на существующие политические заявления и руководства, включая Канадский список чувствительных технологий и действующие подходы к национальной безопасности. Критические полезные ископаемые уже рассматриваются как приоритет национальной безопасности в политике иностранных инвестиций Канады.

Херш ожидает, что критические полезные ископаемые окажутся в числе подпадающих отраслей, отмечая при этом, что режим охватит значительно более широкий круг секторов, чем только горнодобывающая промышленность.

«Он не направлен специально на критические полезные ископаемые, он охватывает ряд чувствительных секторов, включая критические полезные ископаемые, — сказал он. — Короче говоря, новый закон потенциально затронет инвестиции в широком спектре отраслей».

Сроки финансирования могут удлиниться

У горнодобывающих компаний главный вопрос, возможно, не в доступности иностранного капитала, а в скорости его получения.

Сделки, подпадающие под новый режим, потребуют предварительного уведомления до закрытия, поэтому компаниям, привыкшим к быстрому привлечению стратегических инвесторов, придётся закладывать время на проверку регулирующими органами в графики финансирования.

Херш ожидает, что многие транзакции пройдут первоначальный 45‑дневный период проверки национальной безопасности без дальнейших мер, но те инвестиции, которые вызовут опасения, могут столкнуться с более длительной проверкой — вплоть до 200 дней и более.

«Я думаю, что большинство сделок, пойманных новым режимом, скорее всего, будут проходить 45‑дневный период проверки, после чего правительство придёт к выводу, что проблем нет», — сказал он.

Сложность в том, что изначально компаниям может быть неясно, попадёт ли их сделка в эту относительно простую категорию.

Для начинающего майнера, которому срочно нужны средства, даже перспектива обязательного периода ожидания способна изменить структуру финансирования.

«Это означает, что вы не обязательно сможете совершать быстрые транзакции так же, как сегодня», — отметил Херш, добавив, что канадские компании, занимающиеся предписанной деятельностью, должны учитывать и сроки, и структуру иностранных инвестиций.

Это особенно важно для стратегических инвестиций, где иностранный инвестор получает миноритарную долю в обмен на места в совете директоров, доступ к технической информации или иные права.

Компании, чьи сделки попадают под обязательную предварительную подачу уведомлений, должны дать себе достаточно времени для завершения процедуры по Закону об инвестициях Канады или выстроить такие структуры транзакций, которые не повлекут инициирование нового требования о подаче заявлений.

Одним из вариантов может стать поэтапное финансирование.

Херш приводит пример: компания, которой срочно нужны средства, может сначала закрыть транш, не дающий инвестору прав или доступа, создающих применимость режима, а последующие транши оформлять уже с учётом обязательного процесса.

«Может быть, вы сделаете один транш, структурированный так, что он не подлежит обязательному уведомлению, — сказал он, — после чего следует вторичная транзакция, где вам придётся пройти через режим».

Такие схемы должны соответствовать окончательным правилам и не устраняют риск того, что второй транш столкнётся с проблемами национальной безопасности.

Тем не менее, этот пример иллюстрирует, как правила могут влиять на стратегию финансирования ещё до того, как иностранный инвестор фактически переведёт средства.

Предотвращение последствий принудительных распоряжений имуществом

Оттавская логика заключается в том, что конфиденциальные инвестиции должны проверяться до того, как иностранцы получат доступ к активам, интеллектуальной собственности или конфиденциальной информации, которые могут представлять риски для национальной безопасности.

Правительство прямо заявляет, что требование уведомления до закрытия направлено на предотвращение потенциально необратимого ущерба национальной безопасности и на снижение риска вынужденных распоряжений имуществом или иных мер, оказывающих существенное экономическое воздействие после совершения сделки.

Критически важный горнодобывающий сектор Канады уже видел примеры разрушительных последствий таких мер.

В 2022 году Оттава приказала трем китайским компаниям пересмотреть свои доли в канадских горнодобывающих компаниях по результатам проверки национальной безопасности.

Sinomine Rare Metals Resources была вынуждена продать акции Power Metals; Chengze Lithium International — переоценить свою долю в Lithium Chile; а Zangge Mining Investment (Chengdu) — выйти из инвестиций в Ultra Lithium Inc.

Эти приказы показали, что миноритарные приобретения не находятся вне поля зрения правительства даже после их закрытия.

Новый режим призван дать больше уверенности, требуя, чтобы потенциально чувствительные транзакции проходили проверку до закрытия.

«Намерение состоит в том, чтобы предотвратить ситуации, когда кто‑то что‑то покупает, а потом ему говорят сделать это постфактум, — сказал Херш. — Это даёт определённую степень уверенности, которой могло не быть, если бы кто‑то не был готов подать добровольную заявку».

Однако эта уверенность достигается ценой: сделки, подпадающие под требование, не смогут закрываться так быстро.

Баланс между привлечением иностранных инвестиций и национальной безопасностью

Изменения происходят на фоне стремления Оттавы одновременно привлекать миллиарды долларов в канадские проекты по добыче полезных ископаемых и ускорять разработку шахт, инфраструктуры и других стратегически важных объектов.

Это создаёт очевидное противоречие между необходимостью привлечения иностранного капитала и усилением контроля над инвесторами.

Херш не видит в этом непреодолимого противоречия.

«Я считаю, что это попытка сбалансировать желание стимулировать иностранные инвестиции в проекты по добыче полезных ископаемых и другие важные проекты… с необходимостью защиты национальной безопасности», — сказал он.

Насколько ограничительным окажется режим, во многом будет зависеть от того, как Оттава будет рассматривать сделки, находящиеся между очевидно благоприятными инвестициями и теми, которые представляют явные риски для безопасности.

«Вопрос в том, что происходит посередине с транзакциями в серой зоне, которые вызывают некоторые опасения, но не нарушают условия сделки», — отметил Херш.

Эти ситуации проверят, сможет ли правительство управлять рисками посредством мер по смягчению, а не просто блокировать инвестиции.

«Доказательство будет в том, удастся ли правительству следовать этой линии, или оно склонится слишком сильно в ту или иную сторону», — добавил он.

Для компаний, работающих с критическими минеральными ресурсами, практический вывод уже ясен: иностранное финансирование потребует более тщательного предварительного планирования.

Предприятиям, рассматривающим стратегические миноритарные инвестиции, следует заранее оценить, могут ли права на места в совете директоров, доступ к технической информации или иные защитные механизмы вызвать обязательную подачу уведомлений, и включить возможный период проверки в свои планы финансирования.

Несмотря на возросшее внимание к рискам и процедурам, Херш сохраняет осторожный оптимизм, что новые правила не подорвут кардинально приток инвестиций в канадский сектор критических полезных ископаемых.

«Реальность такова, что существует много стабильных юрисдикций со значительными запасами критических полезных ископаемых и компаниями, работающими в этом секторе, — сказал он. — У нас есть то, чего хочет мир».