10:00
С начала года цены на алюминий выросли на 13% и сейчас торгуются на уровне 2 850 за тонну, что близко к трехлетним максимумам. Однако участники рынка расходятся во мнении о дальнейшей динамике цен.
Причины роста цен
Рост цен произошел в последние несколько месяцев из-за ряда причин:
• Перебои с поставками из США в результате пожара на заводе Novelis, который затронет около 40% поставок алюминиевых листов для американского автопрома;
• Сокращение запасов на Лондонской бирже металлов (LME);
• Дополнительным фактором поддержки цен стало то, что производство в Китае (60% мирового производства) значительно приблизилось к установленному правительством лимиту в размере 45 млн т. За 2024 г. Китай произвел 43.4 млн т алюминия, а за 9М 2025 г. — 34 млн т или 45.3 млн т в годовом выражении.
Дальнейшие прогнозы
По оценке Русала, в течение 1П 2025 г. рынок был близок к балансу: мировой спрос на первичный алюминий вырос на 3.6% г/г до 36.7 млн т, а производство выросло на 2.1% г/г до 36.4 млн т. Но у участников рынка есть разногласия относительно дальнейшей динамики спроса и предложения.
«Быки» считают, что рынок алюминия движется к структурному дефициту благодаря устойчивому росту спроса со стороны секторов электромобилей, ВИЭ и инвестициям в энергетическую инфраструктуру (в первую очередь в Китае), что при ограниченном потенциале производства в КНР будет поддерживать цены. Однако «Медведи» считают, что китайские компании найдут способ увеличить производство. Например, некоторые из них уже начали строительство заводов в Индонезии, чтобы обойти ограничения.
Таким образом, на фоне вышеописанных причин аналитики допускают рост цен на алюминий до 3 000 /т, но дальнейшие перспективы пока остаются неопределенными.
Взгляд на Русал
Несмотря на рост цен на алюминий в последние несколько месяцев, мы пока что сохраняем осторожный взгляд на Русал из-за высокой долговой нагрузки (на конец 1П 2025 г. коэффициент Чистый долг/EBITDA' LTM составил 5.1х), роста процентных расходов (232% за 1П 2025 г.) и капитальных затрат (38% г/г за 1П 2025 г.).
На наш взгляд, для того, чтобы финансовый профиль Русала заметно улучшился необходимы не только устойчивые цены на алюминий выше 3 000 за тонну, но и ослабление курса рубля до 90-100 руб. за доллар.
