Высокая премия внутренней цены в России к экспортным все больше привлекает отечественных и зарубежных металлургов на российский рынок. На этом фоне растет конкуренция и меняется структура рынка: если ранее ММК занимал первое место по поставкам в России, то по итогам 2025 года компания стала второй на фоне расширения присутствия Северстали и увеличения импорта.

• На фоне неблагоприятной конъюнктуры в стальной отрасли растет конкуренция на российском рынке, который считается наиболее маржинальным для металлургов.

• Ранее ММК был лидером по поставкам в России, однако доля компании снижается последние два года.

• Для сохранения загрузки металлург увеличивает продажи на экспортном рынке, где рентабельность ниже

• С учетом сохраняющейся слабости на рынке стали высок риск, что доля ММК в России упадет и в этом году. Текущая котировка акций не отражает этого факта, и видим потенциал коррекции в бумагах среднесрочно.

• На этом фоне мы подтверждаем парную идею лонг ФосАгро / шорт ММК.

• Конкуренция за российский премиальный рынок усиливается

• Кризис в стальной отрасли усиливает конкуренцию за премиальный российский рынок. Внутренние продажи остаются наиболее маржинальными для отечественных металлургов, в то время как экспортные едва прибыльны.

В частности, стоимость горячекатаного проката в России превышает мировые цены более чем на 130 за тонну, в то время как средний спред составлял около 85 за тонну.