17:00
Цены на олово на London Metal Exchange устойчиво держатся выше 45 тыс. за тонну, и тренд на рост сохраняется на фоне глобального дефицита предложения и растущего спроса из электроники и возобновляемой энергетики. Аналитики прогнозируют дальнейшее укрепление котировок — по данным LME, среднегодовой уровень в 2026 году может превысить 48 тыс., что делает производителей металла одними из главных бенефициаров сырьевого ралли. В России это открывает окно возможностей для «Русолова» (RUSL), чьи акции на Мосбирже торгуются на уровнях третьесортных бумаг, игнорируя фундаментальный потенциал компании.
Финансы не раскрывают всей картины
Участники рынка часто фокусируются на финансовых метриках «Русолова», упуская операционные драйверы. За 9 месяцев 2025 года выручка выросла на 25,3% до 6,85 млрд руб., но убыток увеличился на 2,3% до 437,3 млн руб. — во многом из-за высокой долговой нагрузки на фоне инвестиций.
Такой взгляд игнорирует специфику бизнеса: компания осваивает сложные оловянные месторождения на Дальнем Востоке (Правоурмийское, Фестивальное, Перевальное), где руды комплексные — с вольфрамом и медью, в отличие от монометаллических россыпей Индонезии и Малайзии.
Рекордная модернизация даёт импульс
Несмотря на геологические вызовы, «Русолово» в 2025 году нарастило добычу руд на 17% до 1,253 млн т, переработку — на 22% до 1,218 млн т. Производство олова в концентрате взлетело на 42% до 3,5 тыс. т — исторический максимум. Ключевой фактор — модернизация обогатительной фабрики «Солнечный»: новые концентрационные столы, винтовые сепараторы и высокочастотный грохот подняли выпуск на 56% к 2024 году. Это подтверждает эффективность капзатрат в условиях высоких цен на олово.
Два мегапроекта изменят рынок.Компания реализует два стратегических проекта, сопоставимых по инвестициям. Первый — ГОК на Пыркакайских штокверках, крупнейшем оловянном месторождении России (запасы олова — 243 тыс. т, плюс 16 тыс. т WO?, 63 тыс. т Cu, 134,6 тыс. т Zn, 291 т Ag и 11,5 т Au). Проектная мощность — 10 тыс. т олова в год, выход на пик — к 2030 году.
Второй — Амурский металлургический комбинат (8,3 тыс. т марочного олова ежегодно), запуск в 2027–2028 годах. Он закроет дефицит олова в РФ, превратив страну из экспортёра концентрата в производителя готового металла и усилив позиции на глобальном рынке.
Перспективы роста перевешивают риски
Инвестиции пока давят на рентабельность, но после запуска проектов выручка взлетит, долговая нагрузка снизится, а прибыль станет устойчивой. При текущих трендах на олово (LME-фьючерсы 15% с начала года) справедливая цена акций «Русолова» — минимум 10 руб. за бумагу, что подразумевает потенциал роста более 50% от текущих уровней.
Не является ИИР.
