Если сделка состоится, Доля UniCredit вырастет с нынешних примерно 47,6% до более чем 60% Commerzbank . Для Андреа Орселя это был бы качественный рывок: он перестанет быть только крупнейшим акционером немецкого банка, против которого велась ожесточённая борьба, и станет явно доминирующим владельцем одного из ведущих финансовых институтов страны.
На первый взгляд это может показаться чисто бухгалтерской детализацией. Но дело глубже.
UniCredit уже достигла позиции, близкой к мажоритарному контролю : после завершения обменного предложения акций (Ops) в июле итальянская группа получила 47,59% акций Commerzbank, что эквивалентно 49,65% прав голоса с учётом собственных акций немецкого банка.
Преодоление отметки в 50%, а тем более преодоление рубежа в 60%, значительно укрепляет контроль.
Это даёт возможность приходить на будущие собрания акционеров с куда большей «подушкой безопасности» , сокращая зависимость от сторонних инвесторов, и формирует совершенно иные условия для переговоров с наблюдательным советом, менеджментом и представителями сотрудников.
Неслучайно UniCredit, несмотря на уже значительную долю, пытается изменить систему управления Commerzbank: её истинная цель — иметь решающее влияние на стратегическое направление банка.
В этой логике доля немецкого государства остаётся последним крупным фрагментом, способным превратить частичную победу акционеров в полную и стабильную власть.
Первое преимущество — масштаб .
Сегодня европейские банки вынуждены делать всё более дорогостоящие инвестиции в технологии, кибербезопасность, искусственный интеллект, цифровые платежи и управление данными . Более крупный банк может распределить эти расходы по широкой клиентской базе и более значимым доходам.
Для UniCredit покупка Commerzbank также усилила бы присутствие группы в Германии — рынке, где она уже давно работает через HVB (HypoVereinsbank).
Ещё один ключевой момент — синергии.
UniCredit утверждает, что сможет сократить издержки и повысить эффективность Commerzbank . По данным Reuters, план Орселя предполагает сокращение затрат немецкого банка примерно на 1,3 млрд евро при первоначальном сохранении части операций Commerzbank отдельно от немецкой дочерней структуры UniCredit.
Это тот же рецепт, который позволил трансформировать UniCredit в последние годы: меньше уровней управления, устранение дублирующих структур и фокус на доходных операциях.
Смысл прост: если две структуры выполняют одни и те же функции по отдельности, объединение или оптимизация позволяет сэкономить.
Есть и более широкий стратегический потенциал: UniCredit могла бы сформировать по-настоящему европейскую группу с сильными позициями в Италии, Германии и других ключевых рынках — направление, которое Европейский центральный банк давно поддерживает .
И тут начинаются сложности.
UniCredit может предлагать свою модель управления Commerzbank , но не может просто «пересадить» немецкий банк.
Commerzbank имеет долгую историю , развитую сеть связей с корпоративными клиентами и, прежде всего, ключевую роль в финансировании немецких малых и средних предприятий. Его модель ориентирована на клиентские отношения, тогда как UniCredit выстроила более стандартизированную, эффектную с точки зрения эффективности организацию.
Отсюда возможное «культурное столкновение»: рецепт Орселя повысил прибыльность UniCredit, но его перенос на Commerzbank может оказаться значительно более сложным.
Даже ЕЦБ, хоть и в целом не против такой сделки, предостерег, что интеграция будет сложной и может затянуться — с культурными разногласиями и напряжением из‑за враждебного характера поглощения . Окончательное решение по авторизации ожидается в сентябре—октябре.
Таким образом, для UniCredit задача не ограничится покупкой Commerzbank — потребуется доказать способность эффективно управлять им.
Главный вопрос: если сделка усиливает европейский банк, почему Берлин так долго выступал против неё?
Ответ прежде всего политический и экономический.
Commerzbank в Германии воспринимают не просто как ещё один банк , а как одно из ключевых национальных учреждений со штаб‑квартирой во Франкфурте, широкой розничной сетью и важной ролью в корпоративном кредитовании.
Берлин неоднократно подчёркивал своё намерение защищать рабочие места, немецкий Mittelstand и статус Франкфурта как финансового центра . Когда UniCredit закрыла своё обменное предложение в июле, правительство по‑прежнему называло агрессивный и враждебный подход итальянцев «неприемлемым».
Существуют опасения, что банк под контролем из Италии будет принимать ключевые стратегические решения в Милане, а не во Франкфурте .
Это старый конфликт вокруг «национальных чемпионов»: формально единый европейский рынок на практике сталкивается с том, что государства продолжают воспринимать крупные банки как часть собственной экономической инфраструктуры .
В Германии проблема особенно чувствительна из‑за роли Commerzbank в финансировании Mittelstand — сети малых и средних предприятий, лежащих в основе экономики страны.
Поэтому Берлин потребовал гарантий по будущей стратегии банка.
И это один из ключевых моментов текущего этапа.
В июне Берлин ясно дал понять, что не намерен продавать свою долю в 12,7% акций.
Сейчас же, по данным Bloomberg, некоторые чиновники готовы обсуждать продажу при условии предварительного согласования общей стратегии между UniCredit и Commerzbank — хотя официальная позиция Германии формально не изменилась.
Тем временем Commerzbank сменил тон.
В конце июля председатель наблюдательного совета Йенс Вайдманн признал, что баланс сил стал яснее, и заявил о готовности к конструктивному диалогу с UniCredit.
В августе состоялись первые официальные переговоры между Андреа Орселем и главой Commerzbank Беттиной Орлопп , сосредоточенные на последствиях возможной смены контроля, включая бухгалтерские, юридические и риск‑ориентированные аспекты.
Иными словами, ожесточённая борьба постепенно может перейти в переговорный процесс.
Сага вокруг UniCredit и Commerzbank стала не просто финансовой историей.
ЕЦБ давно открыт к идее более глубокой банковской интеграции в Европе : банковская система еврозоны остаётся слишком фрагментированной .
Разрыв очевиден.
В США есть крупные банки, действующие на континентальном уровне.
В Европе сектор остаётся в основном национальным, что подрывает возможности банков для роста, инвестиций и международной конкуренции .
Но случай Commerzbank показывает, насколько сложно реализовать эту идею на практике.
Германия фактически заявляет: да — за европейскую конкуренцию, но не всегда — за продажу одного из ключевых национальных банков иностранной группе.
Эта дилемма, как подчеркнул вице‑президент ЕЦБ Луис де Гиндос, делает трудным одновременное продвижение европейской интеграции и блокирование конкретных трансграничных сделок.
Италия тоже переживает волну консолидации.
Стремление к слияниям и поглощениям неизбежно сопровождается жаркими дебатами о национальной роли крупных банков.
Яркий пример — Monte dei Paschi di Siena: заявку Intesa Sanpaolo на покупку всех акций MPS на примерно 30,6 млрд евро сопровождает сложная структура сделки с участием Gruppo Unipol, которая предполагает передачу бренда MPS и сети из 635 отделений Unipol, а затем возможную интеграцию этого периметра с BPER Banca и создание нового банковского игрока .
Регуляторы и итальянский антимонопольный орган AGCM уже начали оценку этой сделки.
Тем временем Intesa остаётся одной из самых прибыльных групп Европы: в первой половине 2026 года она показала 5,6 млрд евро чистой прибыли и нацелена на итог свыше 10 млрд евро за год.
В результате итальянский сектор всё больше концентрируется вокруг крупных групп, а банки среднего звена вынуждены искать альянсы или рисковать стать объектом поглощения .
UniCredit идёт другим путём: вместо внутренней крупной сделки в Италии она стремится к ещё более панъевропейской модели.
Главный вопрос выходит за пределы противостояния Орсель—Мерц.
Если UniCredit удастся закрыть сделку с Commerzbank и полноценно интегрировать его, это может стать одним из самых значимых примеров трансграничной банковской консолидации в Европе за последнее время. Такой успех показал бы, что итальянский банк способен купить крупную немецкую организацию, сохранить европейскую идентичность и создать стоимость за счёт эффекта масштаба.
Но обратный сценарий также реален.
Если интеграция обернётся затяжной политической, трудовой и управленческой борьбой с сокращениями, оттоком клиентов и проблемами объединения систем, это вновь продемонстрирует силу национальных границ в европейской банковской системе.
Именно поэтому возможная продажа государственной доли в 12,7% имеет значение далеко превосходящее её номинальную стоимость .
ЕЦБ, по‑видимому, уже обозначил предпочтительный курс: больше интеграции, больший масштаб и меньшая фрагментация.
Случай Commerzbank покажет, готовы ли европейские правительства последовать этой логике
SteelLand.Ru © 2009 - 2026 гг.
|
SteelLand.Ru - металлургический интернет-портал нового поколения. Здесь вы найдете самые свежие новости, полезную информацию, справочные материалы, каталог предприятий металлургической и горнорудной промышленности, а также удобную доску объявлений по металлопрокату.
Материалы сайта могут быть использованы на тематических ресурсах с использованием индексируемой активной ссылки на первоисточник. На сайте работает система проверки ошибок. Обнаружив неточность в тексте, выделите ее и нажмите Ctrl + Enter. 
|
|
20:53
Добавить комментарий