Рыночные шансы указывают на то, что повышение на четверть пункта почти наверняка произойдёт — это поднимет ставку по депозитам Европейского центрального банка с 2,25% до 2,5%.
Сложность решения заключается не в том, будет ли ЕЦБ действовать, а в том, почему он это делает и насколько его аргументы выдерживают контакт с данными.
Диапазон вариантов сузился после того, как ЕЦБ 11 июня впервые за три года повысил ставки, подняв ставку по депозитам с 2% до 2,25% в ответ на энергетический шок, вызванный войной в Иране, а затем в июле оставил ставки без изменений, при этом Кристин Лагард указала на сентябрь.
Показатели инфляции за август устранили оставшиеся сомнения: инфляция в еврозоне выросла до 3,3% против 2,9% в июле — это максимальный уровень с сентября 2023 года — в то время как энергетическая инфляция поднялась до 14,3% с 10,3%.
Посмотрите «под заголовком» инфляции — и картина меняется.
Базовая инфляция, исключающая энергию, продукты питания, алкоголь и табак, фактически снизилась до 2,4% с 2,5%. Инфляция в сфере услуг, компонент, наиболее тесно связанный с заработной платой и внутренним спросом, упала до 3% с 3,3%.
Иными словами, по-прежнему мало доказательств того, что более дорогая энергия распространяется на остальные компоненты — так называемых «вторичных эффектов», и их отсутствие является сильным аргументом против дальнейшего ужесточения.
Собственные исследования ЕЦБ также подтверждают это различие.
В статье, опубликованной во вторник, экономисты ЕЦБ пришли к выводу, что неблагоприятные факторы поставок энергоносителей, вызванные геополитической напряжённостью, объясняют примерно 90% роста энергетической инфляции в период с января по май.
«... роли», — пишут экономисты, добавив, что «эти различия являются ключом к объяснению того, почему реакции денежно-кредитной политики различаются».
Всплеск инфляции в 2021–2022 годах, напротив, возник в результате «комбинации крупных и беспрецедентных факторов со стороны предложения и спроса», поэтому ЕЦБ тогда «поднимал процентные ставки решительно и настойчиво», а не постепенно.
Национальная разбежка по ЕС снова подчёркивает, насколько неравномерно распространяются шоки.
В августе инфляция составила 4,5% в Испании, 2,9% в Германии и 2,7% во Франции — три экономики испытали один и тот же энергетический шок с очень разными результатами, при этом все они обслуживаются одной процентной ставкой.
Экономический рост добавляет ещё одну неопределённость.
Еврозона оказалась более устойчивой, чем ожидали, и ING объясняет это отчасти везением, отчасти тем, что азиатские конкуренты сильнее пострадали от закрытия Ормузского пролива, и отчасти фискальными стимулами. При этом устойчивость не означает, что рост не может или не должен ускоряться.
ING называет ожидаемое в четверг решение «ещё одним страховым повышением» или «голубиным повышением», отмечая, что даже при уровне депозитной ставки в 2,5% она остаётся в пределах того диапазона, который сам ЕЦБ считает нейтральным.
Продолжение ужесточения означало бы вынесение суждения о том, что политика должна стать ограничительной — и это была бы принципиально иная оценка.
ЕЦБ действует не в вакууме, и это важно для курса евро.
Федеральная резервная система соберётся 15–16 сентября, а председатель Кевин Уорш в своём первом выступлении в Джексон-Хоуле заявил, что финансовые условия не являются ограничительными, а базовая инфляция не улучшилась.
До этих замечаний инвесторы оценивали шансы на повышение ставок в США примерно как один к трём, но теперь дают примерно 60% вероятность того, что ФРС повысит целевой диапазон с 3,5–3,75% до 3,75–4%.
Банк Японии соберётся 17–18 сентября, и рынки оценивают вероятность повышения его политики до 1,25% в пределах 80–90%.
С другой стороны, Банк Англии, как ожидается, 17 сентября сохранит ставку на уровне 3,75%, поскольку сейчас она заметно выше, чем у многих других центробанков.
Если ФРС повысит ставки, а ЕЦБ удержится, это укрепит доллар по отношению к евро и приведёт к двойственному эффекту для Франкфурта.
Более слабый евро делает европейский экспорт конкурентоспособнее, но одновременно удорожает импорт; поскольку нефть и газ номинированы в долларах, это увеличит энергетические затраты — именно они прежде всего и разогнали инфляцию.
В целом можно предположить, что сентябрьское повышение ставок для ЕЦБ во многом уже решено, однако это не решит основную дилемму регулятора: повысить стоимость заимствований, чтобы бороться с инфляцией, которую он пока не в состоянии сломить, и при этом лишить экономику той поддержки, которая всё ещё может быть полезной.
Подписаться на Telegram-канал
SteelLand.Ru © 2009 - 2026 гг.
|
SteelLand.Ru - металлургический интернет-портал нового поколения. Здесь вы найдете самые свежие новости, полезную информацию, справочные материалы, каталог предприятий металлургической и горнорудной промышленности, а также удобную доску объявлений по металлопрокату.
Материалы сайта могут быть использованы на тематических ресурсах с использованием индексируемой активной ссылки на первоисточник. На сайте работает система проверки ошибок. Обнаружив неточность в тексте, выделите ее и нажмите Ctrl + Enter. 
|
|
08:00
Добавить комментарий