Чили, крупнейший в мире производитель меди, добывает почти четверть мирового медного концентрата, но выплавляет лишь 4,2% мировой меди — что выявляет растущий разрыв в цепочке поставок и усиливающуюся роль Китая.

В 2025 году страна произвела около 23% мирового медного концентрата, тогда как её доля в мировом производстве выплавленной меди сократилась с 13,3% в 1990 году, следует из исследования, опубликованного на этой неделе государственной комиссией по меди Cochilco. Несмотря на то, что в Латинской Америке находятся крупнейшие в регионе плавильные мощности — по оценкам, порядка 5,44 миллиона тонн переработки концентрата в год — действующие заводы работают примерно на 60% от номинальной мощности.

«Непосредственная возможность состоит в восстановлении непрерывности работы, доступности и объемов переработки, прежде чем совершать новые расширения», — отмечает Cochilco в исследовании.

Из-за такого дисбаланса Чили экспортирует большую часть концентрата для переработки за рубежом, хотя страна и доминирует в мировых запасах рудников. Около двух третей экспорта концентрата направляется в Китай, что даёт доступ к крупнейшему в мире рынку плавки, но одновременно делает Чили уязвимой к китайскому спросу, промышленной политике и коммерческим условиям. Появление новых перерабатывающих мощностей при ограниченном предложении концентрата привело к тому, что спотовые расходы на переработку и рафинирование (TC/RC) приблизились к нулю или ушли в отрицательную зону.

Эти сборы обычно являются важным источником доходов металлургических заводов; их падение отражает острую конкуренцию между переработчиками за доступный концентрат и ослабляет экономические доводы в пользу наращивания мощностей, если новые предприятия не будут работать эффективно и обеспечены сырьём.

Cochilco указывает, что поставки концентрата сдерживаются снижением содержания руды, задержками в реализации проектов и операционными сбоями, тогда как спрос на медь растёт в связи с энергетическим переходом, а новые металлургические заводы усиливают конкуренцию за сырьё. Даже при улучшении доступности концентрата к 2028 году рынок контрактной или неинтегрированной плавки, как ожидается, останется напряжённым.

В настоящее время в Чили действуют пять крупных плавильных заводов: предприятия Codelco в Калетоне, Чукикамата и Потрериллос, а также заводы Glencore (LON: GLEN) в Альтонорте и Anglo American (LON: AAL) Chagres.

Codelco заключила соглашение с Glencore на оценку нового плавильного завода, а государственная ENAMI продвигает планы по модернизации своего устаревшего производства. Cochilco, однако, предупреждает, что любое дополнительное строительство должно соответствовать высоким требованиям.

«Расширение мощностей по выплавке меди в Чили требует технических, экономических, экологических и эксплуатационных основ, которые обеспечат его жизнеспособность», — констатирует комиссия.

Проблема может усугубиться, поскольку в мире рассматриваются проекты, которые к 2041 году могут добавить эквивалентную 8,2 млн тонн чистой меди ежегодной плавильной мощности, в основном сосредоточенной в Азии. Это усилит конкуренцию за концентрат и окажет дополнительное давление на расходы на переработку.

Стратегические рычаги воздействия

Зависимость Чили от зарубежной переработки имеет последствия, выходящие за пределы экономики отдельных металлургических предприятий. Экспорт концентрата передаёт большую часть последующей переработки и связанных с ней коммерческих рычагов странам, обладающим возможностью превращать руду в металл.

Китай, по данным Cochilco, остаётся ключевым направлением экспорта. Эти отношения обеспечивают чилийским горнодобывающим компаниям доступ к масштабным перерабатывающим мощностям, но, как указывает комиссия, одновременно оставляют страну уязвимой перед решениями Пекина по спросу, промышленной политике и коммерческим условиям.

Таким образом, непосредственная задача для Чили — не только решить, нужны ли новые печи, но и понять, почему существующие мощности загружены лишь примерно на 60%. Улучшение непрерывности работы имеющихся заводов могло бы позволить стране перерабатывать больше продукции собственных рудников без дорогостоящего строительства новых мощностей.

Эта проблема обостряется на фоне перебоев в снабжении рудников: по данным Центрального банка, поставки меди в Чили в августе упали до самого низкого уровня за более чем год после сильных зимних штормов и операционных сбоев.

Одновременно цены на медь отражают ужесточение условий поставок: фьючерс CME на ближайший месяц достиг рекордных $6,78 за фунт 8 сентября, после чего опустился примерно до $6,70 в среду.

Но высокие цены на медь сами по себе не решают проблему переработки в Чили. Учитывая продолжающееся расширение азиатских плавильных мощностей и усиливающуюся концентрацию концентратов, исследование Cochilco прежде всего подчёркивает необходимость извлечь бо́льшую выгоду из уже существующих печей в Чили, прежде чем приступать к дорогостоящему строительству новых.

Остаётся без ответа, во сколько именно обходится Чили недоиспользование имеющихся мощностей: исследование Cochilco не дает количественной оценки годовых потерь от этого недоиспользования и не указывает, исключило ли правительство строительство новых предприятий.