Предложенная президентом США Дональдом Трампом «крупная» сделка по поташу с Беларусью встряхнула акции производителей удобрений, но аналитики BMO Capital Markets считают, что ограниченные поставки и дорогая экспортная логистика делают маловероятной реальную угрозу для канадских компаний.

Трамп в понедельник заявил, что США работают над закупкой белорусского калия «существенно дешевле», чем они сейчас платят Канаде, которая поставляет около 80% импорта калийных удобрений в США. Он не привел подробностей о объемах, сроках и ценах.

По словам аналитика BMO по удобрениям и химикатам Джоэла Джексона, Беларусь может возобновить поставки в США по мере потепления отношений между Вашингтоном и Минском, но эти тонны, скорее всего, будут продаваться по преобладающим рыночным ценам, а не с большими скидками.

«Мы ожидаем, что эти тонны будут продаваться по рыночным ценам, а не с большими скидками, и в объемах, которые вряд ли существенно изменят динамику поставок калия в Северной Америке», — пишет Джексон.

После заявления Трампа акции производителей удобрений в Северной Америке отреагировали падением: акции Nutrien (TSX: NTR, NYSE: NTR) в понедельник снизились примерно на 2,3%, а Mosaic (NYSE: MOS) — примерно на 0,4%.

Ограничения поставок

Беларусь, один из крупнейших в мире производителей калийных удобрений, восстановила большую часть экспортного бизнеса после того, как западные санкции нарушили ее традиционные маршруты после вторжения России в Украину в 2022 году. Однако, не имея выхода к морю, страна по‑прежнему зависит от более дорогой российской логистики: ограничения ЕС ограничили доступ к литовскому порту Клайпеда.

Это делает Беларусь сложной заменой канадскому поташу, который выигрывает от развитой транспортной инфраструктуры Северной Америки и крупной производственной базы в Саскачеване. По данным BMO, Беларусь производит около 12 миллионов тонн в год — в том числе гранулированные и стандартные сорта, тогда как США потребляют примерно 10 миллионов тонн, преимущественно гранулированного продукта.

Экономика также против идеи массовых скидок: цены на поташ в США сейчас составляют примерно $350–360 за короткую тонну в Новом Орлеане. Высокий спрос поддерживает котировки и делает белорусским поставщикам привлекательную доходность по сравнению с другими рынками, отмечает Джексон.

Следовательно, у Беларуси мало стимулов снижать цены на один из крупнейших источников иностранной валюты просто ради захвата доли рынка США.

Кроме того, может не хватать свободного продукта.

Президент Беларуси Александр Лукашенко в понедельник заявил, что экспорт был перенаправлен на восток, а производство калийных удобрений уже распределено по действующим контрактам; по его словам, даже при полном открытии западных рынков у страны не будет дополнительных объемов для поставок.

Между тем Литва не дает признаков открытия более дешевого балтийского маршрута: ограничения ЕС на белорусский поташ остаются в силе, а значит дополнительные поставки в США, вероятно, придется осуществлять через российские порты.

Ценовое давление

Более непосредственную угрозу для канадских производителей Джексон называет скорее психологической, чем физической: сама перспектива прихода дополнительных белорусских тонн может заставить Nutrien и Mosaic дважды подумать, прежде чем существенно повышать цены на поташ в Северной Америке, даже если Беларусь не сможет поставить достаточно продукта, чтобы кардинально изменить рынок.

Спрос в США остается устойчивым, и BMO по‑прежнему видит возможности для дальнейшего роста цен на калий. Тем не менее заявление Трампа создает еще один потенциальный источник конкуренции на рынке, где канадские производители долгое время занимают доминирующие позиции.

По оценке BMO, чтобы Беларусь всерьез бросила вызов этому доминированию, ей потребуются значительно большие экспортные мощности, конкурентоспособная логистика и достаточные запасы свободного гранулированного поташа для обслуживания американских покупателей — условий, которых сейчас нет.