07:00
лестницы. Иначе я не могу назвать понижение рейтинга АКРА по Уральской Стали с уровня A сразу до BB- да ещё и с развивающимся (то есть неопределённым) прогнозом. Котировки бумаг УС улетели туда же.
Что я думаю по этому поводу
Первое. Неделю назад в эфире РБК я говорил, что главная опасность сейчас - не ВДО, а потенциальные проблемы среди эмитентов уровня A. Это массовый сегмент довольно крупных компаний, чьи облигации сидят в портфелях и у розницы, и у институционалов. Его всегда воспринимали как «относительно доходно и относительно безопасно» - «умеренно высокое кредитное качество» в терминах рейтинговых агентств. В начале года в эфире один уважаемый участник рынка сказал мне, что не помнит быстрых дефолтов компаний с рейтингом A. Я тоже. Да, рынок всегда относился к Уральской стали скептически - это было видно по доходностям. Но формально это был рейтинг A, причём от двух агентств. Нервозность в этом сегменте может привести и к чистке портфелей от бумаг этой категории, и к снижению спроса на новые выпуски, которые такие эмитенты всё активнее размещают, часто для рефинансирования старых долгов. Что в свою очередь еще больше ухудшит положение этих компаний. Дальше - по кругу
Второе. Чтобы за неполный год утратить один рейтинг и потерять сразу семь ступеней другого, у эмитента должно было произойти что-то действительно критичное и неожиданное - уровня остановки бизнеса или масштабного вывода активов. Альтернатива этому объяснению только одна: негатив копился и не выносился на рынок. Если посмотреть на последние кейсы - М.Видео, теперь Уральская сталь - создаётся ощущение, что рейтинговые агентства слишком долго тянут с реакцией, а потом резко и без переходных стадий пересматривают оценки. Плавности в этих решениях явно не хватает
Третье. Кейс Уральской стали - это ещё и тест на готовность бенефициаров разруливать долговую ситуацию. Ответ мы увидим уже 25-го числа, в день погашения облигаций на 10 млрд. В более широком смысле это проверка того, готовы ли крупные компании биться за свою кредитную историю или будут постепенно приучать нас к дефолтам и реструктуризациям как к допустимому исходу - по принципу «сгорел сарай - гори и хата». Здесь в первую очередь вспоминается АФК «Система» в контексте Сегежи
ВДО, похоже, поднимаются этажом выше - в сегмент A
