15:00
В мировой эколномике идет разрушения доверия к фиатным деньгам.
Дж. П. Морган «Золото — это деньги, все остальное — кредит». По всей видимости, это изречение было забыто в 1980-х и 1990-х годах, поскольку доля золота в резервах центральных банков неуклонно снижалась, а цены на золото падали.
Этот период был эпохой высокой финансовой активности финансистов. Это эпоха выкупа компаний с использованием заемных средств, расцвета MBA, розничных трейдеров, спекулирующих на буме доткомов, и зарождения идеи (по крайней мере, в англоязычном мире) о том, что вы тоже можете разбогатеть, сдавая жилье в аренду – фактически превратив жилье из товара потребления в финансовый актив. Это была также эпоха империализма казначейских облигаций США.
Этот период закончился крахом дотком-пузыря, но окончательно он перестал существовать лишь во время финансового кризиса 2008 года, когда излишества чрезмерно огромной финансовой системы были по-настоящему обнажены. Это придало убедительности аргументам стран с нерыночной экономикой (Китай), о том, что американская система достигла предела, а их собственная система начинает превосходить американскую. Наряду с военной авантюрой на Ближнем Востоке это стало серьезным ударом по мягкой силе и престижу Соединенных Штатов.
Хотя обычно финансовый кризис считают эпохальным завершением, доля золота в резервах центральных банков достигла своего минимума примерно в 2000 году. Это также был приблизительный пик доли казначейских облигаций США в мировых резервных активах. Многие западные центральные банки — последние крупные продавцы — незадолго до этого, в конце 1990-х годов, избавились от своих запасов по очень низким ценам, поддавшись модным представлениям о том, что золото — это «варварский пережиток», а создание фиатной денежной системы и плавающих обменных курсов в 1971 году сделало хранение золота странным анахронизмом.
В настоящее время золото торгуется значительно выше 5000 долларов за унцию, серебро — значительно выше 100 долларов за унцию. Финансовый сектор уступил место материальным активам, и модной темой стала «продажа Америки» и дедолларизация.
При этом высокий спрос на аукционах казначейских облигаций США, а данные SWIFT показывают, что использование доллара США в международных платежах фактически растет, в основном за счет снижения доли евро. Китайский юань демонстрирует умеренный рост использования в платежах, но присутствует небольшое снижение его и без того низкой доли в резервах центрального банка. При доле всего 3-4% от общего объема платежей против более чем 50% для доллара упадок доллара в пользу других валют сильно преувеличен.
Выступая перед журналистами в Давосе, управляющий хедж-фондом Рэй Далио заявил, что мы наблюдаем не дедолларизацию, а дефиатизацию . То есть бегство от фиатных валют в пользу реальных активов или реальных денег в виде золота и серебра. Рэй отметил, что «в условиях войны» страны не хотят держать долги друг друга из-за опасений санкций (Россия служит показательным примером), а инвесторы не хотят держать финансовые обязательства из-за опасений обесценивания в результате дефицитных расходов национальных правительств и монетизации долга – количественного смягчения – центральными банками. В этом сценарии рационально держать нейтральные деньги без риска контрагента, без риска обесценивания и с меньшими возможностями для введения контроля за движением капитала.
Обратной стороной торгового дисбаланса является дисбаланс движения капитала. Это связано с тем, что счет движения капитала по определению является обратной величиной счета текущих операций (который включает торговый баланс) в платежном балансе. Учитывая рекордный дефицит текущего счета США, математически очевидно, что иностранным инвесторам придется покупать казначейские облигации США для финансирования этого дефицита. Для того чтобы США добились прогресса в сокращении своего торгового дефицита (как это произошло в последнее время), они также должны добиться прогресса в сокращении профицита счета движения капитала. Это означает меньшее количество долларов для остального мира.
